（文/霍东阳 剪辑/张广凯）

当量贩零食行业还千里浸在“万店时间”的彭胀叙事里时，万辰集团却作念了一个尽头重要的动作：中止“百店直营”募投模式，进一步转向加盟模式。

“百店直营”是其2023年定增募资里的中枢募投模式之一。这个模式领先的逻辑，其实尽头典型：在量贩零食行业爆发初期，通过直营网点确立品牌势能、区域样板与渠说念戒指力。

按照其时的筹画，万辰准备在安徽、河南、山东、福建、江苏、广东等要点省份开设100家直营门店。据公告披露的数据维度来看，除了“开店”，万辰的方向是确立一个带有区域运营中心属性的直营网。

模式于2023年2月立项，原定诞生周期2年，总投资额1.26亿元，鼎新后拟进入召募资金1.17亿元。模式甚而给出了一个尽头激进的财务预期：税后静态里面收益率24.09%。

值得提神的是，这个模式并不是完全没作念，而是“作念到一半停了”。限制2025年末，该模式累计仍是进入6598.5万元，投资程度达到56.32%。

万辰觉得公司“品牌营销收罗诞生模式”前期进入已得回致密效用，概括酌量公司现阶段筹画战略及不同行务模式的筹画风险与收益，不绝引申该募投模式不合适本钱效益的原则，现阶段不再适宜不绝投资诞生直营门店。

换句话说，万辰并不是一运转就抵赖直营，而是在行业快速彭胀过程中，发现直营模式的ROI正在赶紧恶化。

2023年，仍处于赛马圈地阶段的量贩零食行业，直营店能匡助总部快速复制模子、确立顺序化运营体系、测试SKU结构。

而到了2025年后，跟着门店密度越来越高，单店盈利才气运转承压。直营门店需要进入到运营本钱，公司不思再职守了。

手脚量贩零食的头部企业，万辰的事迹仍旧亮眼。2025年，万辰收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴增358.09%；筹画性现款流净额36.31亿元，同比增长328.07%；单店月均零卖额38.2万元，较2024年辅助约24%。

按灼识征询统计，好思来已成为中国零卖额名顺序一的量贩零食饮料品牌，长三角商场份额更高达63%。

边界外传的背后，是99%以上的加盟比例，是万辰集团近乎不碰门店运营的买卖结构。好思来的“增长”，实质上是一场超大边界的供货生意。

对万辰而言，委果有边界上风的，不是“直营收罗”，而是“加盟收罗”。

万辰的买卖模子，教科书般地诠释注解了连锁加盟的极致形态：公司肃肃采购、品牌、供应链与选品，加盟商承担门店选址、装修、东说念主工与日常运营。总部向加盟商供货赚取进销差价，PG娱乐电子游戏(中国)IOS|Android|通用APP下载这是其收入的富余主力。

但亮眼数据的背后是“难成绩”的穷困。同时，万辰量贩零食业务毛利率独一12.3%，净利率约5%。这意味着，只消同店销售稍稍下滑，直营店利润就会赶紧被房租和东说念主工吞掉。

不管是万辰的好思来，照旧鸣鸣很忙，试验上皆越来越像“供应链平台”而不是传统零卖商。

量贩零食行业委果运转比拼的，仍是不是“谁能开更多店”，而是谁能在极低毛利率下，把现款流、盘活效用和加盟体系跑通。

这也导致的一个收尾，领有近2万家门店零卖体系的好思来直营店却不及百家。

但好思来确切不需要直营店吗？

在传统零卖体系中，直营店从来不仅仅“我方开的店”，它还承担着顺序输出、运营实验，风险缓冲等功能。

尤其在连锁零卖行业，直营店往往意味着总部对末端仍保有戒指力。不管是商品成列、事迹进程、损耗处理、会员体系，照旧食物安全与消耗者体验，直营体系实质上皆是品牌才气的蔓延。

从财务角度看，这虽然是一个极其高效的模子。凭借“轻钞票模子”，好思来在短时天职爆发出了惊东说念主的彭胀速率。

但问题也碰巧出在这里。当直营店不及百家时，它仍是不及以承担一个天下性品牌本来应有的“系统牢固器”功能。

有业内东说念主士披露，直营店数目过少，会平缓总部对末端真实运营景色的感知才气。零卖行业有个尽头首要但平时被疏远的问题：总部看到的数据，不等于真实消耗现场。

而加盟体系越大，中间的信息失真就越严重。消耗者对商品簇新度的反应、区域SKU适配、损耗变化、动线效用、即时零卖践约问题，这些无边细碎但重要的零卖才气，许多技术只可通过直营体系捏续校准。

这亦然为什么，许多高度加盟化的消耗品牌，在彭胀中后期皆会出现一种典型气候：总部越来越擅长“招商”，却越来越不睬解“门店”。

最终收尾即是总部制定顺序，但顺序越来越脱离现场。

若是说脱离现场的顺序照旧相对被迫的，那2025年以来，好思来门店食物安全舆情频发，涵盖缺斤少两、折柳格商品上架、供应商处理纰谬等则裸显露万辰在品控才气上存在的结构性短板。

加盟体系自然存在的问题，发轫怜惜本人利润而非举座品牌永恒钞票，在极低净利的行业里直营和加盟的矛盾会愈加罕见。

好思来的买卖模式，把供应链风险转嫁给了加盟商，却把品牌风险留给了我方。而直营体系本来的首要意旨之一，即是在品牌出现问题时，仍能保留一部分可获胜戒指的“安全钞票”。

但当直营占比低到接近不存在时，这个“防火墙”其实会变得尽头脆弱。

好思来今灵活正的问题是在一个简直完全加盟化的体系里PG娱乐电子游戏(中国)IOS|Android|通用APP下载，它还能否永恒保管协调的消耗体验、食物安全与品牌明白。